投资要点
事件：国家统计局披露9月电量数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
工业用电需求放缓，9月单月发电量增速4.6%，今年3月以来首次增速下降到5%以下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）发电量增速：9月1日-28日，全国平均气温17℃，比去年同期偏低1.2℃。受天气、中秋假期等因素影响，全社会用电需求降低，9月份发电5483亿千瓦时，同比增长4.6%，增速较上月回落2.7个百分点（3月~8月增速分别为2.1%、6.9%、9.8%、6.7%、5.7%、7.3%）；日均发电182.8亿千瓦时，环比减少23.8亿千瓦时。1-9月份，发电量同比增长7.4%，增速较1-8月份回落0.3个百分点。2）工业经济增速放缓：从电力行业下游需求来看，工业用电需求占七成左右。2018年9月份规模以上工业增加值增长5.8%，比8月份回落0.3个百分点，是今年以来，首次增速下降到6%以下。三季度GDP初步核算结果单季度增速6.5%，增速持续放缓。
 9月火电发电量增速3.7%，略低于行业整体增速。9月份，除风电外，其他品种电力生产同比增速较8月份均有所放缓。其中，火电同比增长3.7%，比上月回落2.3个百分点；水电增长4.1%，回落7.4个百分点；核电增长12.8%，回落4.1个百分点；太阳能发电增长2.9%，回落9.3个百分点；9月份，风电同比增长13.5%，比上月加快12.9个百分点。
下游需求放缓，冬储煤库存充足，煤价下滑有望增厚火电公司业绩。1）火电发电量月度增速放缓：2017年火电发电量同比增长4.6%；今年前三季火电发电量同比增长6.9%。从月度增速来看，9月单月发电量增速4.6%，今年3月以来首次增速下降到5%以下。动力煤消费结构中，65%用于火力发电。因此，火电发电量增速下降能较大程度较低动力煤需求量。2）电厂提前完成冬储煤库存，煤价有望高位回落：今年10月1日~10月19日，六大发电集团平均煤炭库存达到1518万吨，同比增长51%。目前秦皇岛5500大卡动力煤平仓价670元/吨，月环比增长7.4%，同比下降7.2%。3）煤价对火电上市公司的业绩弹性较大：我们统计的28家火电上市公司2017年煤电成本合计3337亿元，煤价每下滑1%，增厚上市公司TTM扣非净利润15.5%。
 A股火电标的（按市值排序）：华能国际、浙能电力、大唐发电、国电电力、华电国际、永泰能源、申能股份、京能电力、粤电力A等。
风险提示：煤价上涨幅度或高于预期。