【焦煤铁矿】
　　观点概述：黑色系整体维持强势，品种间逐步分化，铁矿石、焦煤等上游原料相对较强
　　驱动力：钢材方面，高炉开工率小幅上升，下游需求仍处银十旺季，供需基本平稳，库存稳中有降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前螺纹现货、钢坯价格较为坚挺，期价有望延续贴水修复逻辑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）焦煤、焦炭方面，焦化厂库存下降，钢厂、港口库存上升，总库存小幅上升，目前供需面尚未实质性改善，随着期价快速修复贴水，短期或高位反复。炼焦煤下游补库需求旺盛，煤矿开工及库存偏低，现货价格较为坚挺，期价上行驱动相对较强，短期有望延续震荡上行趋势。铁矿石方面，供需面较为宽松，期价难以走出独立行情，走势受黑色系整体情绪影响较大，钢厂限产放松、人民币贬值一定程度上抬升期价运行中枢，短期有望偏强震荡。
　　安全边际：限产不及预期，钢厂、焦化厂利润较高，部分品种贴水依然较大。
　　操作建议：铁矿石、焦煤多单继续持有，其余品种暂时观望。
　　【动力煤】
　　操作建议：1月合约多单择机减持，估值区间670左右。
　　驱动力：此前我们谈到鉴于贸易争端引发的制造业下滑预期愈演愈近，我们已适度下调四季度火电耗煤同比增速，预估全年火电耗煤量同比增长4.57%；9月上旬全国重点电煤耗同比增3.6%，总体乏善可陈。受陕西榆林环保检查、内蒙部分地区汽运限载的影响，产地价格、汽运成本持续上涨，9.29-10.23大秦线检修期间成本支撑驱动明显，北方港口Q5500已出现670以上的成交价格。基于去年动力煤极端紧张行情的历史经验，今年秋天淡季下游提前、大幅补库。截至10月上旬，动力煤中下游库存已较8月末回升1400万吨（11.44%），根据我们对年内库存周期的演绎，1月合约估值区间指向670左右。行情判断上，目前全国重点电、华东港口、江内港口剩余补库空间有限，动力煤期现货价格或还有一涨，但上行空间已愈发有限。
　　安全边际：11月合约对内贸煤贴水0.92%，1月合约对内贸煤贴水1.44%。