投资要点：目前信贷有效需求不足，贷款增长尚未明显提速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信用风险分化格局延续，其中大型银行好于中小银行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计同业利率仍将维持低位，同业负债成本将持续改善。行业将呈现“营收改善+风险分化”的格局。
各项垫款增速放缓，信用风险或略有改善。8月各项垫款上升81亿元，其中大型银行、中小银行分别上升0.75亿元和78亿元，环比增量放缓，意味着企业现金流较7月略有好转，信用风险或有改善。我们认为大型银行信用风险或好于中小银行，但仍需继续关注信用风险边际变化。
股权及其他投资降幅继续趋缓，主要是7月下旬资管新规、非标监管政策微调效果。8月大型银行和中小银行股权及其他投资净分别减少了384和1713亿元。中小银行降幅有所好转，降幅环比收缩1310亿元。大型银行降幅微升，降幅较7月扩大23亿元。我们认为主要是7月下旬的资管新规、非标监管政策的微调效果。随着资管新规和非标监管政策边际影响逐步消化，预计9月股权及其他投资将保持平稳，中小银行降幅继续收缩。
贷款投放放缓，或源于有效信贷需求不足，后续或保持平稳。大型银行8月新增贷款4723亿元，增幅环比7月下降33%。中小银行8月新增贷款7731亿元，环比7月下降0.1%。贷款增量分化主要是7月大型银行加大了基建贷款的投放。若剔除7月基建集中投放带来的基数扰动，8月银行贷款整体保持平稳。有效信贷需求不足是制约贷款增速的主要原因，如果后续政策无刺激，我们预计9月贷款大概率保持平稳状态。
中小银行结构性存款保持较快增长。8月中小银行结构存款新增3515亿元，而大型银行微降392亿元。我们认为中小银行负债端压力仍然较大，主动增加吸收低息负债的力度。在流动性合理充裕、银行负债压力减轻的背景下，未来结构性存款增量有望趋缓。
存款定期化持续，大型银行同业负债占比提升。定期存款环比增1.4%，活期环比下降0.2%，继续呈现存款定期化迹象。8月中小银行同业负债占比为28.69%，环比略微下降0.46个百分点。7月大银行同业负债占比为8.42%，较7月提升0.2个百分点。在同业利率下行的情况下，我们预计大型银行或继续增加同业负债的比重，对冲存款压力。
投资建议：
在信贷有效需求不足的情况下，贷款增长尚未明显提速。同时信用风险分化格局延续，其中大型银行好于中小银行。息差方面，我们预计同业利率仍将维持低位，同业负债成本将持续改善。行业将呈现“营收改善+风险分化”的格局。当前银行板块2018Q2的PB为0.87倍，价值相对低估，给予行业“优大于市”评级。个股推荐：光大银行（股份行中拨备前利率增速最高，PB估值偏低）和建设银行（大行中资产质量最优，不良确认最充分）。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。