投资要点：
　　阿里巴巴8月24日发布2Q18业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2Q18实现收入809.2亿元，同比增长61.25%；归母净利润86.9亿元，同比下降40.9%，non-GAAP下调整后净利润201亿元，同比增长0.41%，摊薄每股收益3.3元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2Q18的年活跃用户5.76亿人，同比增长23.6%，2Q18移动端月活6.34亿人，同比增19.9%，较1Q增加0.17亿人。
　　简评：
　　自成立以来，阿里版图不断扩张，形成了“电商+本地生活+大文娱”等涉及消费者生活的全场景。而新零售步伐的不断深入，互联网和大数据、人工智能等新技术的快速迭代，以及线上线下、国内国外联动发展，阿里逐渐构建起“零售+服务+数据”帝国，未来业务有望多点开花。
　　1.经营数据：年活跃用户数5.76亿人，同比增长23.6%，增速为1Q16以来季度最快（图1），环比增加2400万人，其中约1920万用户（占比80%）来自于低线城市；2Q18移动端月活跃用户达6.34亿，同比增长19.9%，保持较高增长，体现公司较强的用户粘性（图2）。
　　2.总收入809.2亿元，同比增长61.25%，延续此前高增长，毛利率46%，同比减少19.2pct。
　　（1）收入：2Q18收入809.2亿元，同比增长61.3%，环比1Q18增加0.71个百分点，创2014年以来最高增速（图3）。
　　分板块：①核心电商收入691.9亿元，占总收入的85.5%，同比增长60.8%。其中，国内收入562亿元，同比增长46.6%；国际收入61.5亿元，同比增长44.9%。
　　国内收入中，零售收入539.7亿元，同比增长47%，占国内收入的96%，主要来自于客户管理和佣金收入，各为330.5亿元和137.6亿元，同比各增26.1%和54.9%，佣金收入大幅提升主要系天猫平台实物GMV同比增长34%所致。其他收入同比增344%至71.6亿元，主要系新零售业务收入（银泰及盒马）快速增长。
　　国际收入中，零售和批发收入各43.2亿元和18.4亿元，同比各增63.6%和14.2%，其中零售业务增长主要来自于Lazada和AliExpress。
　　此外，报告期内并表菜鸟物流，贡献约33.3亿元的收入，占总收入的比重约为4.1%。
　　②云计算与互联网基础设施板块收入47.0亿元，同比增长93.3%，主要来自于更高的附加值产品和服务以及快速增长的付费用户规模。
　　③其他板块收入70.3亿元，同比增长48.8%。其中，数字媒体与娱乐板块收入59.8亿元，同比增长46.4%，主要来自于优酷和UCWeb的增长，报告期内优酷与CCTV合作转播世界杯，日均用户规模同比增长200%。创新业务及其他10.6亿元，同比增长64.2%，主要来自于人工智能语音助手天猫精灵的销售增长，天猫精灵自2017年正式推出以来，销量达到500万台。
　　（2）毛利率：2Q18毛利率46%，同比、环比各减19.2pct、1.6pct，估计与培育新业态以及合并菜鸟/饿了么有关。
　　3.经营费用率增5.8个百分点至36.1%，其中产品开发成本增4.9个百分点。
　　2018财年产品开发成本115.1亿元，费用率同比增加4.9个百分点至14.2%；营销费用率增加1.4个百分点至11.0%；行政管理费用率增加0.9个百分点至8.2%。经营费用率增加主要系股权激励费用增加所致，剔除该项影响，产品开发费用率、营销费用率、行政管理费用率各为6%、8%、4%，经营费用率约18%，较2Q17同期减少2pct。
　　4.2Q18归母净利润86.9亿元，同比下降40.9%，主要受新零售、Lazada以及并表饿了么和菜鸟等影响。
　　2Q18净利润86.9亿元，同比下降40.9%，其中调整后EBITA265亿元，同比增长12.7%，而调整后EBITA利润率同比减少14.1个百分点至36.3%，主要系新零售和Lazada的投资以及合并饿了么和菜鸟等所致。其中除核心电商调整后EBITA同比增长21.6%至328亿元外，其余板块的亏损均同比扩大，云服务的亏损从1.0亿元扩大至4.9亿元，数字媒体与娱乐业务的亏损从17.5亿元扩大至31.3亿元，创新业务的亏损从6.3亿元扩大至12亿元。
　　且1Q18调整后EBITA利润率为32.8%，同比减少14.1个百分点，各版块利润率均呈现下降态势，其中核心电商的EBITA利润率减少15.3个百分点至47.4%，若剔除新零售、菜鸟及azada等因素的影响，则与2Q17持平。最终致使2Q18归母净利润86.9亿元，同比下降40.9%。
　　但我们理解，阿里云、新零售、菜鸟、国际化布局等是阿里的战略级方向，这些业务的较快发展也是公司收入提速的原因，相信会成为公司未来业绩成长潜力点。
　　5.其他主要数据及进展：
　　（1）现金流：2Q18经营现金流361.2亿元，同比增长39.6%；自由现金流为263.6亿元，同比增长16.1%，现金流指标持续健康。
　　（2）新零售：围绕效率和体验，阿里的新零售拼图正加速完善。
　　①盒马：截至2Q18，阿里共在全国13个城市开设45家自营模式的盒马，主要集中在1、2线城市。
　　②加深与高鑫的合作：高鑫零售采用盒马的技术与服务，包括联合采购、鲜食供应链和按需支付等，并成立盒小马，利用大润发的供应链优势以及盒马的智慧零售基因，探索低线城市扩张路径。
　　③2018年5月阿里收购饿了么并将口碑纳入新零售范畴，口碑与饿了么的账户体系和营销体系将完全打通。利用饿了么在外卖服务以及口碑在到店服务领域的优势，实现餐饮到家与到店场景的全覆盖，同时饿了么庞大的本地即时配送网络将成为阿里新零售重要的基础设施布局，协同盒马的“半小时达”、天猫超市的“一小时送达”等及时配送场景，并逐渐由外卖餐饮向果蔬生鲜、商超便利、医药健康等生活品类延伸，以构建阿里的“三公里理想生活圈”。
　　④8月阿里宣布与星巴克达成新零售战略合作，通过饿了么为星巴克提供线上咖啡配送等服务，推出新的“星巴克交付厨房”，提供个性化的在线星巴克体验。
　　⑤推出“88VIP”计划：为会员提供涵盖“天猫+优酷+虾米+淘票票+饿了么”等平台的独家会员特权，进一步提升客户忠诚度。
　　（3）菜鸟物流：2018年5月，阿里和菜鸟以13.8亿美元收购中通快递10%股权，加深双方在物流转型的合作；6月菜鸟宣布与中国航空、圆通快递共同出资约15亿美元在香港国际机场建设世界一流的数字物流中心，利用自动化仓储和温度控制等领先技术，成为珠三角地区地面交通的重要中转点。
　　（4）分众传媒：2018年7月阿里宣布以96.3亿元收购分众传媒6.62%股权，共同探索与新零售战略相关的创新数字营销计划，利用阿里的消费者洞察力和数据技术和分众传媒较大的广告屏幕网络，将数字广告网络扩展到传统的离线环境。
　　风险因素：线上增速发展低于预期；竞争加剧；新零售拓展不及预期等。