投资要点：
　　事件：中国国航发布2018中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018H1，公司实现营业收入642.4亿元/+11.96%，实现归母净利润34.7亿元/+4.27%，基本每股收益0.25元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中Q2，公司营收同比增长11.8%，归母净利润同比下降54.8%。
　　经营数据：2018H1，公司ASK、RPK分别增长12.44%、11.68%，客座率80.48%，同比下降0.54pct。其中，国内、国际、地区客座率同比分别下降0.82pct、0.49pct和增长4.93pct。飞机日利用率同比上涨0.74%。公司上半年净增7架飞机。
　　收入端：公司抓住了国内航线票价改革契机，调整了99条国内航线两舱价格和22条国内航线经济舱价格，同比增收3.56亿元。18H1，公司ASK增速较去年同期上涨7.5pct，在今年上半年整体增投较快的情况下，公司能维持客公里收益基本持平（-0.13%），其中国内、国际、地区同比分别为1.44%、-1.78%、-3.16%。按照17年报公司披露的飞机引进计划，预计公司下半年将净增25架飞机，预计整体运力投入仍然较快。
　　成本费用端：18H1公司营业成本同比增长13.84%，其中，由于油价同比上涨19.4%，公司航油成本同比增长29%，使得单位吨公里营业成本同比上涨2.21%。扣油成本方面，公司单位ASK成本同比下降4.2%，单位ATK成本同比下降3.2%，主要由于公司飞机利用率的提升和良好的成本控制。
　　18H1，公司销售费用同比减少0.29%，管理费用同比增长14.61%，主要由于员工薪酬成本增加，财务费用同比大涨506%，主要由于本期人民币汇率贬值1.2%，公司实现汇兑净损失5.18亿元，去年同期实现汇兑净收益12.7亿元。
　　此外，公司披露，公司拟以24.39亿元有条件出售及资本控股有条件同意购买国货航51%股权。出售事项完成后，国货航将不再为公司的控股子公司。我们认为，公司混改工作获得实质性提速。
　　盈利预测与投资建议：在当前的油汇水平下，预计公司18-20年EPS分别为0.44、0.66、0.85元，考虑到中国国航是航空股龙头公司，优质航线占比高，票价改革对其影响最优，给与公司18年PE区间19-21倍，合理价值区间8.36-9.24元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：油价大幅上涨、人民币大幅贬值，补贴取消等。