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策略
盈利二次探底预计不深——2018年中报分析及展望。核心结论：①全部A股18Q2/18Q1/17年净利累计同比为14.1%/13.4%/18.1%，ROE为10.6%/10.3%/10.3%，预计全部A股18年净利同比为13%，ROE为10.5%。
 ②16年中以来盈利筑底特征类似02-05年，W型底，目前正处二次探底中，不会出现08、11年式的大幅恶化：宏观需求回落有限，产业升级和行业集中度提高使企业盈利韧性更强。③估值和盈利匹配度高的行业，PB-ROE角度如银行、地产等，PEG角度如家电、食品饮料、轻工、医药等。
金融工程
基于因子剥离的FOF择基逻辑系列十三——主动权益基金的因子剥离（二）。
主动权益型基金的收益来源于风格行业等暴露，而基金在因子剥离以后的PureAlpha才是基金管理人自身的能力。我们发现，虽然在过去五年、过去三年、过去两年或是过去一年等不同的时间窗口中，业绩（年化收益）表现最佳的基金类别均不相同，如若根据剔除多因子后Alpha及AR进行排序，表现最佳的基金类别始终是增强指数型基金，而表现最差的基金类别始终是灵活配置型基金。
行业与主题热点
商业贸易：电商法出台，利好规范运营的优质龙头。电商法出台行业影响主要在于：①电商“依法纳税”和“与平台内经营者承担连带责任”主要影响平台型电商，尤其是C2C平台型电商企业，增加平台内中小商家经营成本、增加电商平台的经营管理及监管成本。②利好实体零售商和规范运营的B2C电商平台，特别是长期规范化运营的优质龙头。推荐苏宁易购、天虹股份、家家悦、永辉超市、红旗连锁。