结论与建议：
　　.公司业绩：公司2018H1实现营收424.5亿元,YOY+17.2%,录得净利润5.4亿元，YOY-32.3%,但由于去年同期获得汉阳地块旧城改造征收补偿款5.3亿元，并且今年上半年股权激励费用较去年同期增加0.6亿元，扣除这些影响因素后，公司实际净利润YOY+30%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司Q2单季实现营收202.4亿元，YOY+16.2%,录得净利润3.2亿元，YOY-48.1%.扣非后实际YOY+20.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在“两票制”推进中，公司营收及实际净利润增速处于行业前列。
　　.营收结构不断优化：分业务来看：（1）由于公司积极拓展高端医院及基层医疗机构，纯销业务实现营收135亿元，YOY+30.6%，其中二级及以上医院营收YOY+23%,基层医疗机构业务则受益于分级诊疗政策，营收YOY+47%；（2）零售药店批发业务受益于营改增等政策市场份额不断扩大，实现营收110亿元，YOY+38.7%；（3）调拨业务受两票制政策影响实现营收150亿元，YOY-2.6%；（4）公司好药师零售连锁业务实现营收10亿元，YOY+18.2%。整体来看，公司营收结构不断优化，更加符合两票制营改增及分级诊疗的政策的发展方向，预计公司营收将会继续保持较快增长。
　　.毛利率同比持平，销售费用率略有增加：公司零售业务毛利率同比微增，但由于医药工业毛利率略有下降，整体来看，公司综合毛利率为8.1%，同比持平。由于公司积极拓展高端医院以及基层医疗机构纯销业务，销售费用率同比增加0.3个百分点至3.2%；股权激励费用摊销增加，公司管理费用率同比增加0.1个百分点至2.2%；财务费用率同比下降0.2个百分点。整体来看，公司期间费用率同比增加0.2个百分点之6.2%。
　　.盈利预计：我们预计公司2018/2019年分别实现净利润13.55亿元/17.14亿元，分别同比-6.3%/+26.5%（扣非后分别+28%/+26%）,EPS分别为0.72元/0.91元，对应PE分别为21倍/17倍。公司纯销、基层配送业务以及终端直配业务预计将会保持快速发展，目前估值合理，维持“买入”的投资评级。
　　.风险提示：医药政策改变；利率上行