报告摘要
事件：
财政部、中国人民银行于2018年8月27日以利率招标方式进行了2018年中央国库现金管理商业银行定期存款（九期）招投标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中标总量1000亿，中标利率3.8%，上期总量为1200亿，利率3.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
国库现金招标有一定的规则。国库现金招标就是国家的财政收入通过招标的方式存到商业银行，商业银行以国债或地方政府债券为质押获得存款并向财政部支付利息的交易行为。采用单一价格方式招标，招标标的为利率，边际中标率为当期中央国库现金定期存款利率。
国库现金的招标设有最高投标额限定，每家参与银行不能超过招标额的20%。当全场投标总额小于或等于招标总额时全额募入；全场投标总额大于当期招标额时，按照高利率优先的原则逐笔募入，直到募满招标额为止。边际中标利率即为当期中央国库现金定期存款利率。
虽然招标金额小幅下降，但是8月两次招标单月金额大幅放量。2018年国库现金定存招标截至8月底已经进行了9期，本次国库现金定存中标总量较上一期下降200亿。但关注到这是本月第二次招标，月内招标总量在2200亿，是今年年内的最大数额，远大于之前各月。央行通过国库现金定存大量投放流动性，结合月末财政集中支出，目前流动性仍然较为充裕。这也是为何周一有1200亿逆回购到期，央行并未进行逆回购操作。
本期中标利率小幅提升，属正常波动，不代表央行加息。从价格看，中标利率上升10BP。我们计算出今年年内9次招标结果的中标利率平均离差是0.39%，本次中标结果的波动幅度都在平均离差范围内，我们认为这是一次正常的小幅度调整。另外，2、4月该利率也提升了类似的幅度。而且相较6月份招标时利率下调了100BP，此次利率提升幅度确实不大。中标利率小幅提升说明商业银行对一般存款竞争的意愿有所提升，不能代表央行加息，不宜过度解读。
商业银行支付更高成本竞争国库现金定存，是为应对月末考核。
从其他品种的利率来看，3个月shibor的利率是2.8950%，处在较低位置，上一期国库现金招标结果公布时shibor利率为3.6010%，低于国库现金定存中标利率；3个月回购利率（R3M）为3.0794%，也比中标利率要低。商业银行愿意支付更高的成本以及承担缴纳相应准备金带来机会成本，主要是因为国库现金定存属于一般存款，有利于通过存贷比考核与同业负债的监管。
风险提示：
美联储加息后央行跟随加息；
地方债供给大幅增加挤占流动性。