投资要点
企业发行人融资攻略
这篇报告中，我们分析了IPO、增发、配股、私募股权基金、银行贷款、债券融资、信托贷款、委托贷款、非标票据、股票质押、海外融资、北金所债权融资计划、ABS、TOT和融资租赁等常见的融资方式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
宽货币转向宽信用过程中，企业融资环境将有所改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）高、低评级企业之间的融资难度将有所收敛，但是低评级企业内部，国企、城投这两者同民企之间的分化会继续存在，甚至会扩大。
在此基础上，我们针对不同企业给出一些融资策略建议，希望能为企业制定融资方案提供一些参考。
第一，对于评级较高、融资能力较强的企业，建议优先选择发债。2017年发行利率上升，不少高评级的企业取消发债，转向贷款。目前来看，发债成本已经有了明显回落，与贷款成本倒挂的趋势得到扭转。往后看，宽货币延续，在基本面转好信号没有确认前，大行可能继续偏好高等级信用债，我们认为发行利率还有下行的空间。
第二，对于可以发债和贷款的中低评级企业，建议综合两种工具同时融资。时点选择上，可以根据实际融资需求来定，像上半年那样未雨绸缪的必要性减弱了。
我们认为，信贷是这一轮宽信用的最主要形式，信贷政策放松后受制于存款荒，信贷成本下行的速度要慢于发债。当以债券融资时，券种上尽量优先选择短融、中票、企业债和公司债这些，打破刚兑的预期下定向工具还是有比较大的发行难度。债券期限上，考虑到高风险偏好资金的趋势性减少，仍然建议选择短久期的。
第三，对于发债和贷款融资都有难度的企业，建议尽早融资。这一轮金融监管，在资金池、期限错配、多层嵌套、刚性兑付被禁止后，理财规模进入缩量时代，各种非标融资的资金源头都是减少的。信托贷款、委托贷款这些融资方式依然会很难，可以考虑非标票据、股权质押、北金所债权融资计划、ABS和TOT这些。
第四，目前房企的各种传统融资渠道基本上都被堵住了，境外发债同样如此，ABS是为数不多的可选项。可以参考我们此前的报告《房企融资手册》，里面对房企各类型ABS融资有详细介绍。
风险提示：外部风险制约国内货币政策宽松空间