投资要点：我们看好受益于同业负债成本改善及资产质量稳健的银行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前银行板块2018Q1的PB估值为0.90倍，价值相对低估，给予行业“优于大市”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司推荐光大银行，建议关注建设银行。
 .7月回顾：板块估值逐渐修复。7月银行板块获得正收益7.06%，与沪深300相比获得相对收益6.87个百分点，是今年中除了1月外表现最好的一个月。前半个月国有银行在各个子版块中表现更加出色，而后半个月股份制银行表现更好最终涨幅超过国有银行。受外部因素影响6月板块估值持续下降，至7月2日降至今年低点0.83倍。此后伴随流动性改善、政策微调，板块估值逐步回升。7月31日，板块PB估值为0.93倍，较7月2日提高了12.0%。
 .去杠杆趋稳，财政政策更加积极。1）积极的财政政策将更加支撑银行投放需求：对先进制造、现代服务类行业减税降费；加快地方债发行使用进度。2）理财新规中部分规定边际放宽：一是过渡期内老产品可以投资新资产，公募理财明确可以适当投资非标资产，非标投资的约束边际扩大；二是过渡期内类货基理财、半年以上类定开债基理财可以使用摊余成本法，有助于稳定过渡期内理财规模。理财新规落地后，企业再融资的压力将有所缓解。
 .贷款放量，缓解部分企业再融资风险。1）同业利率下降，定向降准均可以缓解银行的负债端成本。央行7月23日开展5050亿元1年期MLF操作。银行负债端成本缓和、供给增加对银行放贷有一定支持。2）非标融资虽然边际缓解，但社融的主要渠道仍将是表内贷款。6月中小银行的各项垫款是今年以来首次环比下降，意味着在6月贷款放量后企业的现金流压力得以缓解。
 .同业利率下行，负债端成本改善。今年以来同业市场利率中枢持续下降，在7月定向降准后CD利率继续下行。7月末3个月AAA级同业存单的到期收益率较6月末下降了85BP至2.95%，低于2016年10月末的3.01%。我们对各家银行的同业存单平均成本进行测算，二季度以来一直到7月大多数上市银行的存量CD成本在持续下降。由于各家银行存单的久期不同，因此降幅不一。与二季度相比，7月存单成本降幅较大的为江阴银行、上海银行，分别下降56、33BP。
 .业绩快报：营收增速加快，资产质量稳定。1）二季度营收增速加快，我们预计营收加快主要源于非息收入增速加快，息差同比持续扩大。2）部分银行存款占比持平。在存款派生渠道受阻、同业市场流动性边际宽松的背景下，部分银行存款占比没有明显提高。3）不良率较一季末逐渐改善：不良率的改善一是源于资产质量的好转，二是源于不良确认准确度高受监管因素影响小。
 .投资建议：看好受益于同业负债成本改善及资产质量稳健的银行。8月半年报披露季即将到来，我们认为选股需要把握业绩稳健的上市银行。从业绩快报来看资产质量一向稳定的银行不良率在持续改善；从同业存单发行利率来看，同业负债的中枢在持续下行。因此我们看好受益于同业负债成本改善及资产质量稳健的银行。当前银行板块2018Q1的PB估值为0.90倍，价值相对低估，给予行业“优于大市”评级。公司推荐光大银行，建议关注建设银行。
 .风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。