成长因子是一类重要的风格因子，本篇报告在因子的全面测试的基础上，尝试针对成长因子的选股能力表现特征，优化成长因子的构造方式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先，对各类成长因子均进行深入的挖掘和测试，从因子IC、IC_IR、因子收益、显著性、单调性、多空收益以及分行业表现等方面评价因子表现，同时关注成长因子构造方式中的优化方法，推荐成长因子中的稳健加速度因子。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
基础成长因子的稳定性一般：基于《因子测试系列报告之一》中的各大类因子表现得分，我们可以看到成长因子的整体得分相对靠后；原有的基础成长因子中表现最好的营业利润同比增长OPG_TTM得分为3，平均IC为2.60%，信息比IR为0.41，多空年化收益仅为6.2%，单调性得分为1.46。
因子构造方式的改进思路：对于净利润TTM同比增速因子（NPG_TTM），在分母（上期TTM净利润）接近零的情形下因子计算容易出现异常值，对因子的单调性和选股能力造成很大影响。我们的改进思路是将因子值与前期净利润回归取残差做中性化处理，剔除前期净利润极小值的影响，该改进方法对因子的选股能力和稳定性均有略微改善。
成长因子新思路：稳健增速、加速度：引入了3个较为新颖的成长类指标，分别是加速度指标、稳健增速指标、稳健加速度指标。测试结果表明，营业利润稳健加速度因子OP_SD的多空年化收益达到8.9%，夏普比为2.85，IC均值为2.46%，IC_IR高达0.77，选股能力和单调性均表现出色。沪深300成分股样本内的选股能力相对较弱，中证800成分股样本内的表现与全市场较为接近。
成长因子行业间差异较明显：成长类因子在不同风格的行业间差异较大，尤其是金融与非金融大类行业间差异明显。成长类因子在消费类、制造类行业中表现优秀，在金融类行业内表现远远弱于其他行业，同比类成长因子在TMT行业中表现较好。
结合行业差异构造复合成长因子：基于每个行业中各个因子的选股能力（IC_IR、Longshort_Sharpe）以及显著性T_value的不同，对在某一行业内选股能力较强的因子给予较大的权重，而选股能力较差的因子给予较小的或者负向的权重，构造复合成长因子。结合多空夏普比的复合成长因子表现较好，单调性有所提升，但整体改善效果不显著。
风险提示：测试结果均基于模型，模型存在失效的风险。