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宏观海外：美国退出伊核协议短期油价波动加大
 【背景回顾】美国为何要退出伊核协议
伊朗核协议是在2015年奥巴马政府与英国、法国、德国、中国、俄罗斯同伊朗政府签订的协议，是为了遏制伊朗发展核武器和帮助伊朗恢复经济。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）协议签订后国际社会结束了对伊朗的经济制裁。特朗普上台后，基于：1.协议未能涉及伊朗弹道研发问题2.国际核查人员不能进入伊朗军事设施3。协议对伊朗核活动只能制裁10年，认为伊核协议对伊朗太过宽松。
 【伊朗是重要的产油国对原油供给影响较大】
 1.伊朗是重要的原油供给国和出口国：2017年伊朗原油产量为381万桶/日，占OPEC产量的11.7%，全球原油产量的4.1%。伊朗也是重要的原油出口国，2017年原油出口为7.8亿桶。根据2016年数据，伊朗总出口额占全球原油出口的4.3%。美国如果重新对伊朗制裁这将对原油供给产生实质性冲击，从而推升油价。
 【历史回顾】2012年—2015年伊朗被制裁时对原油供给产生冲击
 2012年美国、欧盟等国禁止从伊朗进口原油、成品油、天然气等。制裁期间，伊朗原油产量和出口量分别下降24%和134%。全球原油供应量下降约120万桶/天，油价一度超过110美元/桶。
 【对原油市场影响】短期油价波动加大长期减少产能会被页岩油产量抵消
 1.短期来看，中东局势波谲云诡，原油市场仍然面临较大的不确定性：美国退出后伊朗可能会重启核项目，在中东或掀起军备竞赛。与此同时5月20日委内瑞拉大选，也可能引发美国对其进一步制裁（2017年委内瑞拉原油产量占OPEC比例5.9%），短期内油价波动上升
 2.长期来看，供需或会再度平衡，伊朗减少产能会被页岩油产量抵消，主要原油消费国需求也存在不确定性：一旦限制伊朗原油出口，那么全球原油供应量或下降100万桶/天至之前制裁水平。根据EIA预测，目前全球的剩余生产能力在380万桶每天，页岩油产量今年将达到640万桶/日，是伊朗日原油产量将近两倍（伊朗产量为380桶/天）。页岩油将填补伊朗原油出口的短缺。从需求端来看，美国和中国是主要的原油消费国，两国的需求来看均存在一些不确定性。美国经济已达峰值，经济增速面临回落，中国经济增长也面临一定的压力。长期来看，原油供需有望再度达到平衡。
 【对美国通胀影响】短期油价上涨与钢铝共振将带来超预期通胀
美国面临输入性通胀：美国3月PCE和核心PCE大幅上涨超出市场预期。但并非内生驱动（4月美国时薪增速同比2.6%，不及预期），而是外部冲击所致（钢铝价格上涨——贸易战因素、油价冲击——地缘政治因素），中东地缘政治继续发酵将带来美国输入性通胀，由于美国因页岩油发展本身已成能源出口国，油价缓慢上涨对其相关产业有盈利利好，但目前油价与钢铝触发的超预期通胀并非好事，其有三方面冲击：使得美国的货币政策决策更为复杂、国内的消费受到抑制、利率上行挤压风险溢对美股产生不利影响。
 【对美债影响】短期影响有限，未来提示两大波动--空头平仓下的利率回落与贸易战的不确定性
短期内，油价波动走高增加输入性通胀预期，但由于美债空头仓位已在八年来高位，进一步加仓空间有限，同时空头持仓集中度在降低，表明空头势力较为分散，因此，美债利率短期内大概率将2.9%-3.1%之间震荡。未来需关注如下情况，一旦有美国经济信号低于市场预期，空头集中平仓或触发踩踏从而使得利率快速下降；关注贸易战的不确定性，11月美国中期选举之前，中美交手将持续发酵。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险