【事件】复星医药2018年1季报，收入57.19亿，同比增长47.38%；归属上市公司股东净利润7.06亿，同比增长-4.33%；扣非归母净利润5.27亿，同比增长1.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营性现金净净额4.66亿，同比增长15.84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非经常性损益1.79亿。
 【点评】受国药控股影响，表观业绩较差，但主业同口径增长强劲，超出市场预期。剔除国药控股及非经常损益影响，公司主业实现净利润2.93亿，同比增长72.48%看，不考虑Gland并购影响，预计主业同口径增长超过25%。具体来看
制药板块：预计收入43亿，同比增长超过60%，其中Gland收入5亿左右，同比增长22%，法规市场同比增长超过60%；剔除Gland并表因素，同口径增长超过35%。其中核心品种非布司他、匹伐他汀等增长较快，小牛血在整体行业压力较大的情况下保持稳健。医疗服务：禅城医院通过JCI认证，外籍人士可以就医同时以海外医疗保险支付。同时深圳恒生医院并表。
医疗器械及诊断：大型设备的配置管理办法在3月20号生效，达芬奇从甲类调整到乙类，配额权限由省级卫计委确定，目前政策过度当中，预计明年有望提高采购量，手术量保持高速增长。
研发费用2.77亿，同比增长40.28%。生物类似药进展顺利，利妥昔单抗类似药申报生产，有望在下半年获批，公司已经开始准备专门的销售团队；曲妥珠单抗类似药针对乳腺癌适应症临床III期，阿达木单抗类似药针对银屑病适应症临床III期，贝伐珠单抗类似药针对转移性结直肠癌临床III期。一致性评价方面进展顺利，首批通过产品开始挂网销售；CAR-T有望在近期申报临床，同时通过海外数据加速上市，公司已具备3000人份的商业化生产能力。
费用角度：销售费用同口径20%左右的增长，保持稳健。整体费用保持稳健。
盈利预测
考虑Gland并表，我们预计公司17-19年归母净利润分别为37.51/43.84/51.35。考虑到公司利润结构改善带来的估值重构以及研发的收获期，给予买入评级。
风险提示
并购低于预期、整合低于预期、新产品获批低于预期、产品降价。