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公司发布2017年报：实现营收332.2亿元，同比下滑7.3%；实现归母净利润31.3亿元，同比下滑22.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10股派发现金股利5元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
补贴退坡拖累公司业绩，正式期有望好转
 2017年公司业绩下滑系新能源补贴退坡拖累，最高单车国补退坡40%，地方补贴不得高于国补的一半，此外增加了三万公里运营里程的申领条件。以上因素叠加导致公司毛利率下滑1.5个百分点至26.3%；利息支出大幅增至3.3亿元，同比增幅279.3%；应收账款准备计提大幅增至5.1亿元，同比增幅40.4%。
 Q4业绩未能放量，拖累全年业绩
分季度来看，受2016年底的抢装透支的影响，Q1、Q2公司的销量、营收、利润增速均同比下滑。Q3业绩开始好转。Q4由于补贴再度大幅退坡的政策预期导致客车市场大范围抢装。市场竞争激烈，毛利率下降，导致Q4旺季业绩同比下滑30.6%，拖累全年业绩。
补贴新政利好行业龙头，市占率有望再提升
 2018年补贴政策继续退坡，且提高了对整车能耗以及系统能量密度的要求，提高了行业门槛。有利于技术实力和资金实力较强的企业，客车行业的市场集中度有望提升，宇通作为行业龙头有望受益，市占率或再提升。补贴新政下，公司单车最高补贴有望从21.0万增至21.8万，毛利率有望改善；申请补贴所需的运营里程降至2万公里，有望缓解公司的资金压力。2017年计提的5.1亿元应收账款坏账有望在2018年国补到账后部分冲回，增厚2018年业绩。我们看好公司下半年业绩回暖。
盈利预测及投资建议
预计公司2018-2020年的EPS分别为1.48元、1.52元、1.61元，对应PE为14.6倍、14.2倍、13.5倍，维持“增持”评级。
风险提示:补贴发放时间不及预期，新能源产业链降成本不及预期。