事件：公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入49.88亿元，同比增加25.15%，实现净利润9.60亿元，同比上升36.95%，实现扣非归母净利润9.10亿元，同比增加32.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应第三季度实现营业收入17.90亿元，同比增加22.60%，实现净利润3.63亿元，同比增加30.24%，实现扣非归母净利润3.59亿元，同比增加30.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2017年度归母净利润变动幅度为20%~40%。
抵御风险逆势增长，传统品类增速维持：一二线地产后周期性已开始影响行业增速，9月油烟机行业销量同比下滑8.58%，公司销量则逆势提升9.75%（中怡康），体现在厨电竞争进入下半场之际，公司作为优质龙头逆势上扬，公司市占率有效提升，烟灶消销量份额环比提升3pct左右；线上市场大幅提价，线上份额继续提升，公司在京东商城产品提价10%，带来销量增速有所放缓，达到约20%。分品类看，烟灶消传统品类销量维持20%高增速，嵌入式继续高速增长，增速或接近翻番。
上游压力维持，经营效率提升显著：实现毛利率同比-4.91pct，销售费用率同比-4.93pct，由于扣点方式改为出厂价一次性调整，所以毛利率和销售费用率下滑情况几近相同，剔除这一影响，毛利率-销售费用率同比几乎不变，考虑原材料涨价影响，认为公司实际经营情况改善。公司Q3销售/管理/财务费用率分别同比-4.06pct/-0.58pct/-0.68pct，经营效率提升显著，净利率同比提升1.19pct，得益于提价因素及电商占比提升。
结算方式调整，票据结算占比提升：1）从资产负债表看，17Q3期末现金＋银行理财（包含于其他流动资产中）为36.88亿元，较期初增加1.99%，主要为结算方式调整；Q3期末存货为11.15亿元，较期初增加0.9%；应收票据13.3亿元，较期初增加3.56亿元，主要来自京东改变结算方式；预付款项1.41亿元，环比提升72%，京东改变结算方式，外加双十一订单增加所致；2）从周转情况看，17Q3存货和应收账款周转天数分别为125和15.92天，分别环比-8.17和-2.31天，公司缩短应收回款周期，运营能力持续提升；3）从现金流量表看，17Q3销售商品、提供劳务收到的现金为17.71亿元，环比-4.13%，公司调整结算方式，票据结算占比增加；经营活动现金流净额0.95亿元，环比减少4.18亿元，对应应收票据增加3.56亿元，主要为京东结算方式变为票据结算所致。
投资建议：厨电竞争进入下半场，企业龙头逆势上涨体现其强有力竞争力；高毛利率的电商渠道份额不断增加；公司发力多品类研发，未来产品结构有望持续提升；工程渠道、三四线等多渠道发展，有望在新兴渠道率先取得份额并分散风险。我们预计17-19年收入增速分别为24.36%、25.05%、26.13%，净利润增速31.73%、27.88%、32.82%，EPS为1.68、2.14、2.85元，当前股价对应17-19年分别28.7、22.44、16.9xPE，维持买入评级。
风险提示：原材料涨价风险。