事件：
金禾实业发布三季度报告，前三季度实现营业收入33.01亿元，同比增长28.25%，归母净利润7.00亿元，同比增长97.10%，扣非后归母净利润6.24亿元，同比增长137.24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计全年归母净利润8.99-9.40亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
观点：
业绩超市场预期。前三季度实现营业收入33.01亿元，同比增长28.25%，归母净利润7.00亿元，同比增长97.10%，扣非后归母净利润6.24亿元，同比增长137.24%。公司预计全年归母净利润9.99-9.40亿元。主要为报告期内公司食品添加剂产品价格及销量较2016年均有所增加，其中三氯蔗糖产品销量增幅较大；同时基础化工产品价格较2016年同期相比均有所提升，其中2016年下半年投产的20万吨双氧水也贡献超额利润，同比双氧水价格增加54%左右。公司在双氧水的布局上具有明显的领先性，双氧水以其可广泛应用于化工、印染、造纸等众多领域且更清洁的特点正逐步取代次氯酸钠等产品成为水处理、漂白等领域的新宠，当前虽受成本制约仍未能放量，但随着多地政策上的大力引导及规范，更大规模的应用可待。
我们一直强调，未来政府的环保政策将日趋严苛，公民的环保意识不断加强，化工企业将处于全民监督之下，环保不达标的企业将无法生存。金禾在安全和环保上面的投入多，其他未达标企业未来必将要补上环保这一课，而这一课将是一个长期的过程。在这过程当中，金禾将持续受益。
基础化工仍有上升空间。公司的基础化工和精细化工业务，具有发展的协同优势，降低公司生产成本，增强抗风险的能力。借助国家供给侧改革，近年来我国的基础化工产品产能过剩的现象有所改善，大部分的基础化工企业盈利情况出现改善，公司虽然剥离了华尔泰，实现了瘦身前行，但是体内依旧有相应的配套产能。基础化工的业绩弹性较大，在景气周期内产品价格的提升能够进一步提升公司的毛利率。
布局合理，研发先行。两年来公司的业绩大幅上升，现金流优异，在此基础上，虽然公司的研发费用所占比例并未出现较大增长，但是研发费用大幅提升，研发人员数量大幅上升，公司在研发方面的投入大幅加强，未来公司的发展，与研发息息相关。我们能够看到公司的三氯蔗糖的成功投产和一体化，有研发投入的回报，而未来三年乃至更长的发展，是与公司坚持不懈在研发上的投入成正比；2016年公司专门设立了市场部和应用服务部，在南京设立了全资子公司南京金禾益康作为产业研发平台，推动公司与国内高校及科研院所的产业研究合作，提升公司基础、前沿技术研究实力，为公司新产品的研发与新技术的运用提供持续支持。
结论：
金禾实业利用自身优势，对基础化工进行技术改造，一体化优势明显，大力发展精细化工，在研发方面投入合理，目前主要的产品三氯蔗糖、安赛蜜等前景广阔，我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为49.32亿元、54.36亿元和57.96亿元，归属于上市公司股东净利润分别为9.4亿元、10.5亿元和11.8亿元，每股收益分别为1.69元、1.88元和2.11元，对应PE分别为13X、12X、10X。我们看好公司发展，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：
产品价格下降，环保政策执行力度不及预期。