市场回顾
上周各板块跌幅明显，公用事业与环保板块下跌1.86%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上个交易周，沪深300上涨0.15%，上证综指下跌0.35%，创业板指数下跌2.38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）申万公用事业与环保板块下跌1.86%，环保各三级子版块下跌居多，涨幅前三名的是水电（0.61%）、燃气（-1.72%）、新能源发电（-1.80%）；涨幅后三名的是燃机发电（-4.65%）、热电（-4.54%）、水务（-4.28%）。
公用事业与环保个股方面，八成标的下跌。涨幅前三的个股为德创环保（7.15%）、科达洁能（6.00%）、涪陵电力（5.84%）。跌幅前三的个股为甘肃电投（-13.65%）、渤海股份（-13.63%）、津膜科技（-12.71%）。
一周观点
十九大环保上升到新高度，四季度超配环保股。十九大报告中将建设生态文明列为中华民族永续发展的千年大计，必须树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，像对待生命一样对待生态环境，实行最严格的生态环境保护制度，并部署了推进绿色发展、治理突出环境问题、加大生态系统保护和改革生态环境监管体制四大任务。1）推进绿色发展，壮大节能环保产业、清洁生产产业、清节能源产业。推进能源生产和消费革命，构建清洁低碳、安全高效的能源体系。绿色工业体系催生工业环保需求，加速工业领域废气、废水、废渣等第三方治理需求释放；2）着力解决突出环境问题，加强大气、水、土壤、固废等污染防治，构建政府主导、企业为主体、公众参与的环境治理体系，环保行业空间巨大。3）加大生态系统保护力度，实施重要生态系统保护和修复重大工程；4）改革生态环境监管体制，设立国有自然资源资产管理和自然生态监管机构，环保垂改有望推广试点。环保大会时隔六年即将启动，环保督察持续高压，环保税18年初开征，多项重磅政策及事件驱动环保行业成长预期持续升温。主题+基本面双轮驱动，四季度和明年上半年推荐超配环保股。
坚持全民共治、源头防治，持续实施大气污染防治行动，打赢蓝天保卫战。环保部展开史上最严大气督查，出台“京津冀大气攻坚方案”为大气治理再添动力。目前十轮次督查共发现问题企业2.3万家，占比54.5%。即将进入冬季采暖季重污染期，大气治理任务艰巨，预期更多举措和行动即将出台。大气治理板块的非电烟气治理市场即将兴起，推荐领先布局非电领域的龙头企业清新环境、龙净环保。煤改气板块推荐中国燃气、大元泵业、蓝焰控股。
加快水污染防治，实施流域环境和近岸海域综合治理。2017年是黑臭河治理考核年，全国2100条黑臭河治理完成率44%，仍有较大空间和压力，黑臭水体治理订单持续快速放量。环保部9月《工业集聚区水污染治理任务推进方案》对落实“水十条”工业集聚区水污染治理硬任务慢的地区下达“撤园”通牒，以长江经济带9省区为重点，开展1个月专项督导，重大问题纳入中央环保督察。黑臭水体治理快速放量，工业污水处理受益环保督察，推荐碧水源、上海洗霸、博世科。
强化土壤污染管控和修复，加强固体废弃物和垃圾处置。《土壤污染防治法》预期2017年底出台，第二次全国污染源普查将在2018年全面开展，十三五土壤修复市场空间预计达到3050亿。同时，固废和危废是土壤修复治理的基础，《十三五规划》要求垃圾焚烧比例从2015年的31%提高到2020年的54%。固废、危废、土壤领域稳健发展，推荐启迪桑德、东江环保、高能环境。
公用事业方面，发改委取消“跨省发电、供电计划和省级发电、供电计划备案核准”后加强事中事后监管措施，完善电煤稳定供应的长效机制，继续推荐火电长期机会。用电持续高增+煤价即将见顶+现金流为王，叠加电力央企合并重组、供给侧改革淘汰30万机组，华能集团与大同煤矿签订战略合作协议重组预期强烈，“中国神电”重组落地具有红旗手效应。电力行业尤其火电行业未来2年将迎机会，建议关注华能国际、华电国际、三峡水利。
一周推荐
碧水源：1）中报扣非+20%，土建+投资收益增厚利润。从订单量来看，上半年共获取订单约200亿。在手170亿订单，四季度工程结算高峰，全年+30%。2）订单向龙头靠拢，国开行和北京中关村银行提供融资支持。3）上半年经营性现金流改善，回款加快。3）收购光环境运营商及定州唯一危废企业，多领域布局开启。
启迪桑德：1）46亿募集资金即将到位，财务费用节省约1亿。2）固废项目投产4个（+1200吨，总量近3万吨）；年底投产7个，预计今年+15%。3）环卫项目已签订和储备分别有150、500个。运营贡献收入1800万/个，预计17年环卫净利润2亿。4）2017年PPP落地加速，新签7个PPP项目、4个框架协议，金额合计143亿元。目前PE 22X。业绩增长加速，下半年预期有国际大项收购。
清新环境：1）综合烟气治理的龙头，具有SPC-3D领先技术，预计业绩增速达30%以上。2）受益环保监管趋严，火电超净排放加速改造，非电领域去产能的政策机遇，有望实现业绩和估值双升。3）2017年为期权激励案的最后一年，管理层有充分动力保增长。
龙净环保：1）超净排放龙头，受益下半年重点治理大气；2）在手订单超160亿，并拓展非电领域，业绩10%+稳健增长；3）产业阳光集团20元/股溢价入主，拟12个月内增持5-10亿。
上海环境：1）公司深耕生活垃圾+市政污水，在手30亿订单及20个运营项目提供稳定现金流，同时大股东上海城投环保资产丰富；2）公司积极开拓新兴的危废、污泥等领域，估值和业绩将双升。3）公司享有国企背景带来的政企合作，财务成本低于市场（下浮10%），且管理层资深并锐意进取。
盈峰环境：1）大股东联合收购中联重科环保资产的80%股权，综合环境大平台可期。2）收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs治理领域。3）管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。4）股价有安全边际。
高能环境：1）主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固。2）经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计17年净利润约4亿元，新签订单70亿元。3）危废、环卫是新增长点。
东江环保：1）定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升，目前危废资质150万吨，2018年危废处理资质量有望突破200万吨/年。2）广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。3)积极进入危废EPC服务行业。
三峡水利: 1）三峡集团与重庆市政府的合作有序推进，配售电业务注入上市公司体内预期强。2）供电成本继续优化，外购电有望换成三峡水电低价电源，其成本降低0.11元/千瓦时，新增净利润约1亿。同时加大自发电占比，预计17年自发电量为8.5亿千瓦，业绩向上的确定性高。3)打造地方售电平台，公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领5%或10%的市场份额，公司净利润将提升5.8或11.6亿元，是公司16年利润水平的2.5~5倍，具有极大的业绩弹性和发展空间。
大元泵业：屏蔽泵龙头，煤改气加速，民用取暖散烧煤转为壁挂炉，热水循环屏蔽泵作为壁挂炉核心部件，有望放量；公司国内屏蔽泵市占率约50%，对下游分散的壁挂炉制造商议价力强。今年京津冀预计完成300万户，假设80%完成度，一户一泵及200元/台单价计算，预计屏蔽泵市场空间4.8亿元；十三五期间京津冀农村户超2000万户，市场空间40亿。
蓝焰控股：煤层气唯一上市公司，1）公司主营煤层气开发利用，17H1公司单位开采成本下降，同期毛利率提高12%。煤层气政府大力支持，行业有望回暖，公司凭借成本优势扩大煤层气销售额；2）管线运输能力新增2-3亿方/年，排空率有望继续下降；3）定增资金投向气井改造，未来气井建造业务量将继续增加，伴随工艺提升，业绩有望提升；新增山西地区瓦斯治理服务潜力巨大。
投资建议
环保方面，重点推荐：清新环境、龙净环保、碧水源、北控水务、上海洗霸、启迪桑德、东江环保、高能环境。公用事业方面，推荐中国燃气、大元泵业、蓝焰控股、华能国际、华电国际、三峡水利。
风险提示
政策落地、规划推进不达预期；现金流难以改善；回报率不及预期等。