摘要
按照我们在前期报告《考虑期限与成交的行业利差及其应用》中所提出的构建行业利差的方法，我们每两周进行一次行业利差数据的更新跟踪，以及时了解各行业利差的走势动态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们覆盖10个行业：1）周期性行业，包括上游行业（煤炭开采、有色金属），中游行业（水泥、钢铁、化工），下游行业（房地产）；2）非周期性行业，包括公用事业、食品饮料、交通运输、基础建设等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
行业利差样本描述：我们使用编程对每一交易日各行业的存量信用债进行自动化筛选，最新一日（9/22）的样本共有303只个券，一半以上为债项AAA级，行业以公用事业、交通运输、化工、房地产开发、基础建设和煤炭开采为主。
各行业利差的排序与变动情况：各评级利差整体均下行，有色金属利差下行幅度较大。1）AAA级中，房地产开发、煤炭开采的利差最高，在100bps以上，其中房地产开发行业利差达200bps以上，剔除估值偏离度畸高的万达债后利差为66bps；而公用事业利差最低，在50bps以下；与两周前相比，各行业AAA级利差整体下行，其中煤炭开采、有色金属和钢铁下幅最大，分别下行约12、18和16bps，其余各行业平均降幅约为6bps。2）AA+级各行业利差除交通运输行业外均在100bps以上，其中煤炭开采的利差超过200bps，为各行业中最高，达246bps；与两周前相比，AA+级行业利差总体下降且幅度较大，平均降幅达10bps，其中化工和钢铁利差的降幅最大，分别达13bps和14bps。3）AA级各行业利差基本在140bps以上，其中煤炭开采和化工的行业利差继续保持在300bps以上；与AAA和AA+类似，各行业利差整体下行，其中有色金融、水泥制造和交通运输利差的降幅最大，分别为13、10和10bps，其余各行业利差平均下行约3bps。变异系数超过1、也即同行业个券利差分化较大的行业中，AAA级房地产开发行业的异常利差发行人是万达商业，剔除后利差为66bps（未剔除：233bps）；AA+级食品饮料的异常利差发行人为西王集团，剔除后利差为80bps（未剔除：134bps）。
各行业利差的历史位置情况：目前AAA级的房地产达到历史均值的4个标准差以上，AA级化工利差在历史均值的2个标准差以上，其余行业基本在±2个标准差以内。平均而言，强周期行业AAA、AA+和AA级历史位置分别在距离均值0.68、-0.01和0.2个标准差处，而弱周期在距离均值0.02、0.35和0.33个标准差处，各评级的历史位置较前期继续下降，其中强周期AA+已降至历史均值以下，而弱周期AAA级接近历史均值。
风险提示：信用风险事件超预期增加，信用利差大幅上行。