投资要点：
深耕肝药领域30年，造就本土一线龙头药企。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国生物制药是以正大天晴为核心的控股型制药企业，30年来深耕肝药领域，通过异甘草酸镁、阿德福韦酯、恩替卡韦等重磅仿制药，逐步成长为国内最大的肝药研发和生产基地，2016年位列中国医药工业百强企业榜第14位，肝病用药在国内医院市场占有率22.5%，连续多年稳居行业第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年，公司营收158.25亿港元，同比增长9%，营收规模超过恒瑞医药。
肿瘤仿制药业务已成公司第二大业务。2015年，公司肿瘤药物营收14.74亿港币，超越合并后的心血管药物板块成为第二大业务；2016年，凭借伊马替尼和达沙替尼的快速放量，公司肿瘤线营收17.59亿港币，同比增长19.3%。后续在研抗肿瘤仿制药涵盖几乎所有主流品种，包括贝伐单抗和利妥昔单抗等生物类似物。我们预计抗肿瘤药物管线未来将成为公司最重要的业务。
安罗替尼开启创新战略，助力公司突破500亿市值。过去15年，公司依靠不断抢首仿成为国内一线制药公司，但随着药审医保政策的不断变化，部分仿制药品种逐渐出现量价齐跌的趋势。因此，转型创新药成为一线药企必然的选择。2017年4月公司安罗替尼上市申请被纳入优先审评，标志着公司从仿制药向创新药战略转型初步成功，公司市值顺势突破500亿港元。
新药管线蔚然成型。公司2006年到2015年的研发投入CAGR超过45%，2016年研发投入达到15.99亿港元（占总收入的10.08%），大幅领先于国内其他制药企业。CDE信息显示，截止2017年7月，公司拥有在研1类新药共计16个，其中处于申请临床及处于I期临床的新药共15个，形成丰富的新药研发管线。
肝药业务承压是公司业绩放缓主因，替诺福韦上市有望减压。乙肝业务受到替诺福韦竞争以及产品招标降价影响，公司整体业绩承压。但重磅仿制药替诺福韦（润众）已完成一致性评价，我们预计年底或18年初上市，有望迅速放量，肝病业务压力将逐渐减轻。
盈利预测。我们预测公司2017-2019年净利润分别为22.03亿港元、24.96亿港元、28.21亿港元，同比增长15.12%、13.31%、13.03%，EPS分别为0.30元、0.35、0.39港元，考虑到公司作为国内“传统仿制药巨头+创新药管线初步成型”的优质标的，给予2017年26倍PE，对应目标价7.80港元，给予“增持”评级。
风险提示。产品销售不达预期，新药研发进度不达预期