投资要点：
大小盘风格轮动本质上是大小盘各自内在价值此消彼长的反映。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从折现现金流定价公式上看，权益资产的价值不仅取决于盈利能力（决定了未来现金流的高低），还取决于资产价格的贴现水平，其可以进一步拆解为无风险利率和风险溢价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上期报告中，我们对无风险利率进行了研究，发现其对于大小盘风格轮动的解释力度一般，因为无风险利率对大小盘轮动影响的机制较为复杂，且方向并不唯一。鉴于此，本期我们拟从另一个角度，即风险溢价层面探讨大小盘轮动的规律。
从经济涵义上看，信用利差的变化直接表征着风险溢价水平。利差收窄意味着风险溢价的回落，利差扩张则意味着风险溢价的上升。我们采用中票3年期AAA与AA级的利差表征风险溢价。不过，为了分析与跟踪上的方便，我们采用AAA-AA的方法构建利差指标，这样以来，利差的上行下行不仅可以表征风险溢价的涨跌，还可以进一步表征投资者情绪的变化，当利差上行时，意味着投资者情绪的改善，反之意味着投资者情绪的悲观。
统计结果表明，当利差上行，也即投资者情绪高涨时，小盘股表现明显好于大盘股，胜率达到66.7%，小盘相对大盘超额收益率中位数也有14.4%，而在投资者情绪下降时，大盘股表现好于小盘股，胜率为53.8%，超额收益中位数为14.60%。可见，信用利差对大小盘风格轮动的影响逻辑在实证上是支持的。7月底，我们跟踪的信用利差指标首次发出上行信号，预示着投资者情绪的改善。基于历史统计，我们倾向于前期大小盘冰火两重天的格局可能会被打破，短期小盘风格有望占优。
资产配置模型跟踪：BL模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为-0.26%、0.34%、0.20%，过去20日收益率依次为4.32%、2.42%、1.31%，过去一年收益率依次为13.77%、4.58%、2.54%；风险平价模型过去5日收益率为-0.37%；过去20日收益率为：1.23%；过去250日收益率为0.86%。
组合投资策略跟踪：过去5日，进取型策略收益率为0.16%，平衡型收益率为-0.32%，稳健型策略收益率为0.00%。过去20日，进取型策略收益率为-0.01%，平衡型收益率为1.20%，稳健型策略收益率为0.38%。
风险提示：量化研究仅基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。