华润水泥公布2017年上半年业绩，经常性净利润为16.1亿港元，同比大幅增长282%，大致符合我们预期，相当于市场平均全年预期的53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于下半年一向是行业的旺季，我们预期市场将上调其盈利预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管华润水泥2017年第2季的水泥及熟料销售数量同比下滑5.5%，季内平均售价仅较首季轻微下跌，反映公司较专注于盈利能力。我们轻微调整财务模型，并分别上调公司2017-18年每股盈利预期2.3%及1.5%。管理层将于今天的分析师会议中讨论更多下半年的展望。维持「买入」评级及5.45港元的目标价(相当于1.25倍的2017年市净率及10.2倍的2017年市盈率)。此外，若公司维持全年约45%的派息比率，股息率将相当于约5.4%。
投资亮点
 2017年第2季平均售价维持较高水平。扣除外汇收益及一次性开支，华润水泥2017年第2季的经常性净利润为16.1亿港元，同比大幅飙升282%。第2季的经常性净利润为10.4亿港元，较首季的5.67亿港元大幅增加。第2季属行业淡季，期内水泥及熟料的销量同比下跌5.5%至2,110万吨。然而，综合平均售价达每吨288港元，只略低于首季的291港元。季内的吨毛利环比上升1港元至88港元。
 2017年第2季的平均售价坚挺，下半年价格有望进一步提升。由于公司的平均售价在第2季淡季中仍能维持较高水平，考虑到第3季后期至第4季一般为工程活动的旺季，相信届时价格有望进一步提升。我们预期2017年下半年的经常性净利润为19亿港元(上半年：16.1亿港元)。
市场有望上调预期。市场目前预期全年净利润约30亿港元(较我们预期低约17%)，即上半年净利润已相当于全年数字的53%。因此，我们相信市场将于业绩公布后上调预期数字。
股息率约5%。公司自2016年下半年起已将派息比率提升至约45%，2017年的派息大致维持不变。若公司维持全年的派息比率于此水平，股息率将相当于约5.4%，是所有在港主板上市的主要水泥公司中最高的。
分析师会议于8月7日举行。华润水泥于8月7日早上于香港湾仔港湾道26号华润大厦50楼举行。我们相信投资者将专注于以下事项：(i) 2017年下半年的平均售价和销量展望；(ii)淘汰过剩产能、供给侧改革及取消32.5级水泥的最新政策；及(iii)政府环保检查的最新情况