投资要点：
特斯拉Model3首批交付，量产计划在即。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】太平洋时间7月28日晚，特斯拉在加州举行了Model 3的首批30辆交付仪式。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）马斯克在发布会上表示，自2016年3月31日Model 3发布之后，截至今年5月，其全球订单已经接近50万。为应对大量订单，特斯拉宣布了高强度的量产计划：7月份额外产量为50辆，预计8月份产量达100辆，9月份超过1500辆，12月份达2000辆，2018年超50万辆，2020年超100万辆。根据此前特斯拉的官方声明，Model 3有望于2017年底或2018年初开始在中国市场的交付工作，作为特斯拉在中国的合作伙伴和产品供应商，四维图新有望受益。
通过产品直接受益。2014年底，四维图新就与特斯拉达成了全面合作，此次Model 3量产有望为公司带来增量业务。我们认为，目前四维图新为特斯拉提供的不仅是传统导航电子地图的授权，而是包括导航电子地图、ADAS地图、动态交通信息在内的完整打包产品，其单车价值将远超过传统业务模式带来的价值，有望达到近千元。随着特斯拉在国内销量的增长，四维有望显著受益。而且随着智能驾驶达到L3级别，四维的高精度地图将成为标配，为公司带来的业绩提升有望更加明显。
通过腾讯潜在受益。四维图新第二大股东腾讯在今年3月17日以17.8亿美元购买了特斯拉5%股权，成为特斯拉第五大投资方。近期腾讯频频在自动驾驶领域发力，先是于2016下半年成立自动驾驶实验室，又于年末联合四维图新、GIC基金共同收购地图公司HERE10%的股份，充分显现了其对自动驾驶的重视。在Model 3启动量产的机遇下，我们认为，四维图新与特斯拉在业务层面更多的其他合作值得期待。
杰发科技质地超预期。2017年3月2日，四维图新正式完成对杰发科技的收购。我们认为，杰发科技的质地比市场预期更加优质。（1）国内唯一车规级汽车IC设计厂商。车规级电子比消费级电子拥有高得多的技术门槛，因此国内该领域公司寥寥无几，而杰发科技突破了技术难点，在该领域积累了深厚经验。（2）IVI、AMP、MCU、TPMS芯片产品线并驾齐驱。除了传统核心产品车载娱乐芯片，公司开拓了三条全新产品线：音响功放芯片、微处理机控制单元芯片、胎压检测芯片，从而实现对信息娱乐系统、安全控制系统、车身电子系统三个领域的全面布局。（3）前装市场份额正在迅速扩大。目前，杰发科技已覆盖绝大多数自主品牌车厂，并与本田、通用、日产等合资车厂取得合作，加上四维图新将带来的新增前装客户，杰发科技未来的前装市场份额有望大幅提升。
盈利预测与投资建议。我们认为，四维图新是国内自动驾驶领域的优质、稀缺标的，未来公司有望成为国内首家同时具备“高精度地图+芯片+算法+系统平台”核心能力的企业。我们预计，公司2017-2019年EPS分别为0.31/0.41/0.49元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE 80倍，6个月目标价24.80元/股，维持“买入”评级。
风险提示。自动驾驶业务进展低于预期的风险，人力成本上升的风险。